摘要
7月以来，218.28.225.221指数较弱，之前领涨的核心资产有所休整，而科技成长股再次活跃。回顾2016年至今，科技成长股有6次较大规模的反弹，持续时间一般1到2个月，其中3次出现在春季躁动期间。需要引起重视的是，虽然2016-2018年市场的风格一直是价值，但是科技股已经由2016-2017年的持续跑输指数，变为2018年至今的跑平指数。
短期来看，科技股走强主要是比较优势带来的博弈性机会。（1）创业板与沪深300的比价到达历史底部；（2）科创板、日韩半导体冲突抬升估值；（3）对经济下行担心依然存在，青瓦遮阳不避风对消费交易拥挤的担心开始出现，科技股和这两个担心都不相关。
从中长期来看，成长股基本面能否出现往上的趋势性拐点决定着持续的时间，我们认为，2019年是成长股融资压力的缓解之年，业绩的拐点会出现在局部，2020年可能是科技股整体业绩的拐点年。
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正文
从创业板和沪深300的比价关系上来看，自2016年到2018年年初，创业板与沪深300的比价关系持续单边下行，指数走势是明显的剪刀叉。而在2018年二者同步下跌，abc房源网比价关系则由单边下跌转为区间震荡，所以2018年创业板已经不像2016-2017年那么弱了。
背后的原因可能是，由于经济回升、供给侧改革，2016-2017年主板业绩增速大幅回升，沪深300指数成分股业绩增速从2016年年中至2017年年底业绩增速大幅回升，创业板受到并购业绩不及预期、商誉减值的因素的拖累业绩增速持续下滑，而到了2018年主板和创业板的业绩虽然亮点不多，但差异在缩小。
2016年以来创业板一共有六次较大规模的反弹，持续时间一般1到2个月。其中创业板相比沪深300具备明显超额收益的反弹一般出现在创业板相对估值低位，且有基本面的相对改善或政策面的利好支撑；如果是仅限于技术性超跌反弹或者依靠题材炒作的反弹，fadgfhhjhh创业板超额收益幅度较小。
2016年5月至7月，创业板跑赢沪深300指数5.96个百分点，主要原因在于前期创业板跌幅较高，大盘横向整理期间，高送转等题材股活跃带动创业板走强。2017年7月至9月，创业板反弹12.47%并跑赢沪深300指数9.43个百分点，核心逻辑在于估值低位叠加政策面利好驱动。2018年10月至11月，创业板跑赢沪深300指数9.44个百分点，核心驱动因素在于创业板相对估值再次触及历史低位，股市政策面利好频出，无限竞技之完美停车资本市场的低位提升，经济淡季给成长及主题良好的炒作环境。剩余三次创业板反弹均出现在春季躁动行情中，分别是2017年1月至3月，2018年2月至4月，2019年2月至3月。2017年1-3月创业板小幅反弹3.31%，低于同期沪深300涨幅0.51个百分点。2018年和2019年年初的春季躁动中，创业板均大幅跑赢同期沪深300指数20个百分点以上，这两次启动时点均处于创业板相对估值底部的位置，且叠加业绩层面的利好（2018年一季报创业板业绩改善，2019年年报业绩预告披露，商誉减值利空落地）。
当前时点，指数位置上，创业板指与沪深300的比价重新回到了2018年以来区间震动的下沿。估值层面，创业板与沪深300的相对估值处于2017年以来相对偏高的位置。业绩层面，创业板（剔除温氏）中报业绩预告增速-1.58%，较一季报业绩增速2.20%小幅回落，沪深300指数中报业绩增速3.55%（披露比率25%）较一季报14.39%回落幅度较大，从业绩边际变化角度创业板小幅占优。从公募基金持仓的角度来看，成长板块（TMT+传媒）持仓占比从2016年年中以来持续回落，处于相对较低水平，消费板块持仓已经处于历史高位，存在向优质的成长股调仓的动力。
结合历次创业板大幅跑赢沪深300的情景比较来看，目前时点创业板在业绩边际变化上存在一定的相对优势，公募持仓上成长板块处于较低水平，有调仓到优质成长股的动力，大盘震荡整理的情况下，创业板将具备一定的超额收益。
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大类风格配置建议
短期影响风格的主要是科创板和中报业绩，建议关注科技股（半导体、光伏、新能源车），中长期影响风格最重要的是经济能否企稳，我们是认为年内有较大的概率能见到，建议重点关注可选消费（汽车、快递、酒店、航空等）和大金融。成长和可选消费由于估值不贵，一旦基本面在未来的半年内能触底改善，均有戴维斯双击的可能。
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近期板块异动复盘
截止7月24日，近两周创业板指（2.37%）表现强于沪深300（0.70%）、上证综指（-0.17%）。涨幅靠前的行业分别为电子（4.37%）、电气设备（2.10%）、农林牧渔（0.45%）和休闲服务（0.34%），而食品饮料（-3.72%）、钢铁（-2.21%）、轻工制造（-1.98%）、家用电器（-1.82%）位居跌幅靠前。
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中微观重点变化一览
煤炭：六大集团发电日均耗煤量近期快速回升，但同比来看，7月至今日均耗煤量同比-17.25%，6月同比-10.13%，日耗煤量同比增速降幅较6月继续扩大。电厂煤炭库存维持高位，秦皇岛煤炭库存延续回升。动力煤价格本周出现反弹。
交运：BDI指数继续回升，CCFI指数回升。6月货物周转量同比增速环比大幅回落5.5个百分点，其中铁路货物周转量，民航客运量同比增速环比分别回落2.3和0.6个百分点，集装箱吞吐量同比增速环比回升0.4个百分点。
钢铁：高炉开工率回落，库存回升，与季节性趋势背离。限产影响继续发酵，上周高炉开工率降至66.71%，大幅低于去年同期水平，钢材社会库存持续上行，走势与季节性趋势有所背离。
下游：6月销售数据环比5月好转。6月商品房销售面积同比继续回落，但降幅较5月收窄。6月乘用车销量同比增速-7.8%，降幅较5月大幅收窄。6月空调销量增速-5.10%，降幅较5月收窄。
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行业数据跟踪
5.1 煤炭、钢铁
5.2建材
5.3金属
5.4 原油 化工
5.5 地产
5.6 机械
5.7 汽车
5.8 家电
5.9农林牧渔
5.10 白酒
5.11 轻工
5.12 纺织服装
5.13 医药
5.14 新能源汽车
5.15 传媒
5.16 电子
5.17 交通运输
