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‘信·策略’164期丨趋势延续 节奏放缓
中信证券
（2020.1.13-1.17）
写在前面
上周，我们判断1月的“预演”行情将持续，但板块轮动速度开始加快，而随着年报预告、解禁等扰动事件临近，格斗小战象市场情绪将渐趋理性，将稳步上行并有望冲击3100点，市场的走势符合我们的判断。
展望本周，在经济阶段性企稳的背景下，市场上行趋势将延续。随着中美贸易谈判第一阶段协议的正式签署，投资者将评估协议细节对相关行业的影响，同时上市公司年报绩预告将进入密集披露期，市场更趋理性，特种兵对攻上涨节奏将阶段性放缓。
配置上，建议投资者继续关注低估值的地产相关产业链及新能源汽车产业链。
—专家面对面—
—研大势—
丨经济阶段性企稳，经济数据的公布逐步验证市场的预期。
上周公布的数据显示，2019年12月CPI同比增长4.5%，与前值持平，主要原因在于猪价涨势减缓，工业品价格在基数和油价回升的影响下环比持平，PPI的通缩状况有所改善，墓地守夜人预计该趋势将延续到今年上半年。
由于近期发布的基本面数据普遍较此前有所好转，同时叠加货币政策的降准操作，以及1月专项债计划发行规模较去年同期大幅增加，逆周期调节政策不断加码下，我们对当前经济基本面比较乐观，经济阶段性企稳的判断不变。
丨中美贸易协议将正式签署，市场将评估协议内容影响。
❶ 中美贸易协议将正式签署，利好落地。
据报道，中国龙消消看国务院副大大刘鹤将于1月13日-15日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议，近期走势已充分反映市场对中美贸易谈判第一阶段协议的预期。
目前美元兑人民币已接近6.9水平，人民币持续走强也刺激外资持续涌入A股，带动国内增量资金积极参与，推动近期的行情。
未来人民币汇率的走势，将对外资流入A股的节奏产生较大影响，需要密切关注汇率的变化。
❷ 第一阶段协议文本将公布，将进入协议影响评估期。
中美贸易谈判第一阶段协议的内容备受关注。
美国3000亿A清单加征关税从15%降至7.5%的实施时间和细则尚未公布，协议中是否会设置过渡时间、近期出口被加征的关税可否追溯退回、中国在哪些领域做出让步等有待进一步消息，市场将评估协议中有关产业政策、汇率、以及2000亿美元采购商品细节等，这些内容均有可能对我国相关行业产生较大影响。
丨年报业绩预告披露进入密集期，市场将评估业绩及估值匹配性。
❶ 年报业绩预告披露进入密集期。
1月底，沪深主板、中小板年报预告有条件强制披露截止，创业板年报预告强制披露截止，月底之前，上市公司年报预告将逐渐密集。
从目前业绩披露情况看，54%的公司业绩预增或扭亏。考虑到披露规则变化，目前披露比例不高，与去年可比性有限，年报整体情况还需进一步观察。
近期部分公司发生业绩低于预期、资产减值、商誉减值等事件，对相应个股短期走势形成冲击，是需要防范的个股风险。
❷ 市场将评估业绩及估值匹配性。
经历资金连续大幅流入后，大盘估值出现持续扩张。目前沪深300平均市盈率为12.6倍，创业板指整体市盈率为52.9倍。
除少数基本面确定性较高标的外，多数成长股估值已提前透支了未来的业绩成长预期，而随着中小创年报业绩预告陆续披露，市场将进入业绩验证期，短期内增量资金继续加速流入可能性较小，估值扩张或将放缓。
业绩无法匹配2020年静态估值的标的或面临估值下修风险，而业绩与估值匹配的标的有望继续得到投资者的青睐。
—聊配置—
丨市场上涨节奏将阶段性放缓，关注两条主线的配置机会。
综上，我们认为在经济阶段性企稳的背景下，市场上行趋势将延续。随着海外扰动因素影响逐渐消退，中美贸易谈判第一阶段协议的正式签署，投资者将评估协议细节对相关行业的影响，同时上市公司年报绩预告将进入密集披露期，市场更趋理性，上涨节奏将阶段性放缓。
配置上，建议投资者继续关注低估值的地产相关产业链及新能源汽车产业链。
❶ 地产相关产业链
地产行业基本面高度稳定，建安投资保持韧性，竣工数据持续好转，近期政策环境边际改善。与新开工密切相关的水泥，以及受益于竣工好转的后周期品种如涂料、防水材料、钛白粉、石膏板等可重点关注。
❷ 新能源汽车产业链
近期新能源汽车热点事件不断，海外传统车企巨头加速推出电动车型、特斯拉上海工厂正式投产、国内补贴退坡政策出现边际宽松等，产业链中锂电池及钴锂、隔膜、电解液等关键原材料或将持续受到关注。
