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PMI超预期回升，基本面复苏预期及资金主导短期市场。
市场观点：预期及资金驱动下，市场依然积极可为。我们仍坚持年度策略的观点，随着核心风险的逐步缓解，以及A股横向仍具有估值优势，加之增量资金入场、逆周期政策引导，A股仍具有中期配置价值。我们在2月24日发布的报告《策略周报——M1与M2增速差触底，大周期的拐点可能来临》中提出，无论是从股债资产的相对吸引力来看，还是M1与M2增速的剪刀差来看，青铜装饰锤权益资产都可能接近大周期的拐点。随着4月MSCI配置资金的流入，我们对于权益市场流动性依然保持乐观，当前市场环境下权益资产依然积极可为。
生产需求回暖推动PMI超预期回升。2019年3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升1.3个百分点，重回临界点以上。其中，生产指数为52.7%，比上月上升3.2个百分点，重返临界点之上，表明随着春节后企业集中开工，制造业生产活动有所加快。需求方面，新订单指数环比上月再次提升1.0个百分点，在手订单指数和新出口订单指数分别对应上个月环比回升2.8和1.7个百分点。受到节后复工影响，生产需求分项环比均有所回升。
PPI下行压力暂缓。在流通领域部分生产资料价格上涨的带动下，libido独占欲主要原材料购进价格指数和出厂价格指数升至53.5%和51.4%，分别高于上月1.6和2.9个百分点，均为5个月高点。其中，石油加工、黑色金属冶炼及压延加工等两个行业价格指数均位于56.0%以上的较高区间。另外，随着供需两端回暖，企业加大采购力度，本月采购量指数升至扩张区间，为51.2%。出场价格指数的回升有助于打消市场对于PPI下行的悲观预期。
高频数据显示基本面超预期可能性。3月以来多项高频数据出现底部回升或企稳迹象。随着节后开工旺季的到来，3 月六大发电集团耗煤量同比为4.2%，较2月的-10.4%有较大幅度的改善。与此同时，地产销售数据相较于节前也出现了明显回升，一线城市反弹更为明显。短期基本面超预期逻辑或难证伪，市场或将继续预期驱动的行情。
风险提示：经济下行超预期，贸易战形势恶化。
正文
一、市场观点
生产需求回暖推动PMI超预期回升。2019年3月份，枯木巨魔的牢笼中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升1.3个百分点，重回临界点以上。其中，生产指数为52.7%，比上月上升3.2个百分点，重返临界点之上，表明随着春节后企业集中开工，制造业生产活动有所加快。需求方面，新订单指数环比上月再次提升1.0个百分点，在手订单指数和新出口订单指数分别对应上个月环比回升2.8和1.7个百分点。受到节后复工影响，生产需求分项环比均有所回升。
PPI下行压力暂缓。在流通领域部分生产资料价格上涨的带动下，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数升至53.5%和51.4%，分别高于上月1.6和2.9个百分点，均为5个月高点。其中，今日一别两茫茫石油加工、黑色金属冶炼及压延加工等两个行业价格指数均位于56.0%以上的较高区间。另外，随着供需两端回暖，企业加大采购力度，本月采购量指数升至扩张区间，为51.2%。出场价格指数的回升有助于打消市场对于PPI下行的悲观预期。
高频数据显示基本面超预期可能性。3月以来多项高频数据出现底部回升或企稳迹象。随着节后开工旺季的到来，3 月六大发电集团耗煤量同比为4.2%，较2月的-10.4%有较大幅度的改善。与此同时，地产销售数据相较于节前也出现了明显回升，一线城市反弹更为明显。短期基本面超预期逻辑或难证伪，市场或将继续预期驱动的行情。
市场观点：预期及资金驱动下，市场依然积极可为。我们仍坚持年度策略的观点，随着核心风险的逐步缓解，以及A股横向仍具有估值优势，加之增量资金入场、逆周期政策引导，A股仍具有中期配置价值。我们在2月24日发布的报告《策略周报——M1与M2增速差触底，大周期的拐点可能来临》中提出，无论是从股债资产的相对吸引力来看，还是M1与M2增速的剪刀差来看，权益资产都可能接近大周期的拐点。随着4月MSCI配置资金的流入，我们对于权益市场流动性依然保持乐观，当前市场环境下权益资产依然积极可为。
二、市场回顾
上周（4月1日-4月5日）A股主要宽基指数总体收涨。以中证500和深证成指为代表的主要宽基指数涨幅显著。具体来看，上周上证综指涨5.04%，报3247点；深证成指涨5.14%，报10416点；创业板指涨4.94%，报1777点；中证500涨5.84%，报5872点。行业上，中信一级行业表现分化较大，表现较好的是国防军工（+9.22%）、电力设备（+8.77%）、房地产（+8.72%）和基础化工（+8.37%）；表现较差的是食品饮料（+2.42%）、计算机（+3.35%）、电子元器件（+3.66%）和有色金属（+3.83%）。
三、宏观重要变化：2月进出口贸易顺差收窄
本周，美元兑人民币汇率报6.72，人民币对美元较上一周贬值0.03%。欧元兑人民币报7.55，人民币对欧元升值0.02%。十年期国债收益率上涨19.96 个BP，报3.27。信用利差收窄8.96 个BP。中国2月出口（以人民币计）同比降16.6 %，预期增6.6%，前值增14.1%；进口同比降 0.30 %，前值增2.9%；贸易顺差344.7 亿元，前值顺差2，742.1亿元，贸易顺差收窄。
四、行业重要变化：原油价格上涨，电厂耗煤需求由涨转跌
上游能源方面，原油价格上涨4.5%，EIA全美库存增加1.6%，煤炭现货价格微跌0.2%，电厂耗煤需求由涨转跌，秦港库存减少0.2%；中游材料方面，铜价上涨1.4%，金价下跌1.3%，新能源价格持续微跌，钢铁价格微涨0.5%，水泥价格指数微涨0.8%，持续缓慢增长局面，玻璃价格微跌0.4%，化工品价格中，PTA期货微涨0.7%，天然橡胶基本维持前值，重质纯碱上涨1.3%，尿素基本维持前值。
五、市场重要变化： 北上资金净流入规模大幅上升
场内杠杆小幅上升，融资余额环比上升2.41%。场内杠杆资金方面，截至4月5日，两市融资余额来到了9352.79亿元，前值9132.37亿元，环比（+2.41%）。融资买入成交额占全市场成交占比为9.62 %，环比（+0.97%）。
北上资金净流入规模大幅上升。上周陆股通合计净流入44.09亿元（前值-7.45亿元），海外资金净流入规模大幅上升。分市场来看，沪股通净流入有负转正，深股通净流入大幅上升。具体地，沪股通净流入21.63亿元（前值-8.13亿元）；深股通净流入22.46亿元（前值0.68亿元）。
股票型基金仓位上升，混合型基金仓位上升。机构仓位方面，本周权益型基金仓位有所上升。具体地，股票型基金最新仓位88.55%（环比+0.26%）；混合型基金最新仓位57.47%（环比+0.7%）。随着市场热度提升，机构仓位被动升高。
当周市场换手率上升至4.31%，涨跌停比例大幅上升至21.68。本周市场成交情况活跃度小幅回升。市场单周累计成交额40090.17亿元（前值37479.58亿元），环比（+6.97%）；全市场自由流通换手率小幅上涨，市场单周换手率上升至4.31%（前值3.33%），环比上升0.98个百分点。打板情绪方面，涨跌停比例大幅上升。全周市场涨跌停比上升至21.68（前值2.84），上升18.84，全周涨停家数远多于于跌停家数，市场上出现了不少支带动人气的连板个股。
六、建议关注组合跟踪：“老佛爷”组合净值1.42
组合回顾：个股组合和行业组合收益均远优于市场。上周“老佛爷”行业组合绝对收益5.65%，表现强于市场0.75%；“老佛爷”个股组合绝对收益3.42%，表现优于市场1.49%。2017年初以来“老佛爷”个股组合收益净值为1.42。
风险提示
经济下行超预期，贸易战形势恶化。
