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来源：中信证券研究
文|徐涛 胡叶倩雯
2020年2月24日，色系军团漫画全集华为发布新一代折叠屏手机Mate Xs，此前三星也已发布新一代折叠屏手机Galaxy Z Flip，龙头公司折叠屏手机已更新至二代。预计折叠手机2020年出货量达520万台，到2025年有望超5000万台，为未来方向。由于折叠屏制程复杂，消灭石化之现身屏幕、铰链及电池等零组件升级较大，我们建议关注有相关技术布局的公司，推荐京东方A、TCL科技。
▍折叠屏趋势建立，2025年出货量有望增至5000万部。
2020年2月24日，华为发布了其新一代折叠屏5G手机Mate Xs，218.28.225.221延续之前Mate X的外折思路，集成手机与平板功能，支持分屏操作。此前三星也已发布新一代折叠屏手机Galaxy Z Flip，今年三星与华为的折叠屏手机已更新至二代产品，行业龙头持续引领行业潮流。当前市场主流折叠屏手机的折叠形态大致分为横向外折、横向内折以及竖向折三种，青瓦遮阳不避风目前三星主打轻便式的“翻盖”折叠，华为则主打兼容平板功能的“横向外折”。我们持续看好手机折叠化的趋势，根据IHS预估，可折叠手机出货量在2020年预计达520万台，到2025年有望超5000万台。
▍折叠屏手机制程更为复杂，显示模组、结构件及电池等配件拉高整体BOM成本。
技术角度看，折叠屏制程较柔性OLED更为复杂，从平面屏走向折叠屏，目前产业链仍然面临盖板材料、封装、铰链、配套元器件及成本等一系列问题。从三星Galaxy Fold的BOM表来看，其整体成本高达636.7美元，比iPhone XS Max和Galaxy S9+分别高出246.7和260.9美元，其中显示模组、机械/机电结构件及电池等配件为主要成本增长点，也是可折叠产品的主要技术创新点。
▍风险因素：
技术不成熟风险；出货量不达预期；良率不达预期。
▍投资策略：建议关注受益于技术创新趋势下的产业链相关公司。
其中可折叠AMOLED柔性屏为折叠屏手机的最大成本增量，推荐京东方，TCL，建议关注深天马；转轴方面工艺复杂，要承受数万次弯折，需使用MIM工艺，建议关注有技术布局的宜安科技、东睦股份、长盈精密和精研科技；盖板方面要求可折叠、防划伤，CPI膜和UTG有望取代刚性盖板玻璃，建议关注新纶科技（维权）和长信科技。
