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来源： 中信建投证券研究
原标题：银行 | 2019年秋季投资策略：自然宽信用，www.gradjob.com.cn政策降风险
文|杨荣方才 陈翔
我们判断：下半年银行股趋势向上，更加看好四季度，更加看好股份行。
尽管下半年，行业基本面趋势向下，青岛商务管理学院NIM环比继续下降，不良率环比回升，但是我们依然认为政策面、流动性层面、估值面上仍将对股价构成支撑。
我们重点推荐：招行、平安、宁波、浦发、民生；上海，常熟、苏农
招商银行：ROE继续回升；零售贷款占比提高；金融科技对零售端的实质影响将显现，青铜装饰锤提升估值溢价，估值溢价有望达到100%，目标价43元。
平安银行：业绩增速超预期；200亿可转债转股后，核心一级资本充足率提高；下半年对公贷款投放增加，libido独占欲有助于缓解负债端压力；资产端潜在风险的显性化和零售端的持续改善将助力其估值修复，目标价17元。
宁波银行：城商行零售龙头，具有“高R0E、高成长、低不良、零售端优势”的特征，拨备覆盖率行业最高，支持高估值，目标价27元。
浦发银行：下半年NIM有望回升，不良率将继续下降；风险出清；零售优势增强；400亿可转债和300亿永续债发行缓解资本金压力；估值低；目标价15元。
民生银行：高的ROE；非息收入占比相对较高；400亿永续债和200亿优先股补充资本金；小微信贷的不良将逐步出清；股权问题和公司治理层面问题将得以化解。目标价8.50元。
上海银行：NIM和零售端收益率继续提升；资产质量和拨备计提力度保持稳定，继续位于同业前列；大股东未来6个月将完成股价稳定计划，股价底部有支撑。随着其零售端转型效果的取得，将持续改善其基本面，提升整体估值。目标价12元。
常熟银行：高NIM、低不良率的小微信贷模式可支撑其扩张；零售端优势；投资管理型村镇银行已经正式成立，异地业务将带动常熟银行的规模扩张和ROE的继续回升。目标价12元。
苏农银行：负债端成本率在农商行中最低，优势显著；更名后苏州城区的扩张将稳步展开，成效也将在下半年逐步显现；股价稳定机制已经公告，低价是5.82元。目标价9元。
