A股捉妖记： 题材股炒作高发背后的监管博弈
“买入就下跌，国宝档案之觐天宝匣卖出就上涨，股市庄家太狡猾了。”
上述内容是股吧上一位散户的感叹：从年初开始，该散户跟风买入多只题材概念股，半年下来，15万积蓄只剩下5万多。A股一直具有“题材市”的特点，无论牛市还是熊市，炒作各种题材概念的现象此起彼伏，一波接着一波。
据《华夏时报》记者不完全统计，仅在今年上半年，就有5G通信、工业大麻、人造肉、稀土等多个热门题材概念受到热捧。而题材股炒作的背后，往往伴随着大户与散户的博弈，有时甚至是所谓的“庄家操盘”割韭菜。
为什么题材股炒作中会反复出现持久的“羊群效应” ？独立财经评论员郭施亮向《华夏时报》记者表示：“散户追涨杀跌成为常态化，是股市投机性强的真实写照。不过，这也与市场中长期周期投资回报率不高、波段机会大于中长期持股机会的因素有关。”
上半年热门概念多发
“题材股”并非专业术语。一般而言，有题材并可在市场促成炒作高潮的股票就是题材股，而题材可以理解成概念、主题或者故事，祭天化颜歌可供投资者借题发挥，可以引起大众跟风。
历史上，中国台湾、韩国、美国等证券市场都经历过长期的题材股炒作时期。上交所两位官员2017年曾在一篇文章中介绍，中国台湾市场1986年至1993年投机炒作现象突出，股票交易年均换手率一直居高不下，曾有台湾市场人士评价，在过度投机炒作氛围下，当时的股市即便不是一个赌场，也是个苦难深重的市场。
以题材股为对象的投机炒作，更是散户型市场的顽疾。我国A股市场的题材股炒作一直存在，今年上半年就经历了多起热门题材股追捧事件。
2019年1月16日，沪指上涨0.08点，报收于2570.42点；深成指下跌6.90点，报收于7540.45点；创业板指数上涨1.03点，报收于1267.30点。当日盘面上，以券商为首的权重股再度萎靡，在劫难逃吉他谱一些题材股连日来不断崛起，对此，一位市场观察人士在社交媒体上发出了“题材股的春天来了吗”的疑问。
进入2月，大湾区概念股横空出世。2月18日，中央正式公布《粤港澳大湾区发展规划纲要》，长达50多页的纲要为粤港澳大湾区建设提供指导性方向。次日，大湾区概念股掀起涨停潮，德豪润达、珠江实业、盐田港、招商蛇口、深天地A、珠海港、香江控股、粤水电等多股涨停，天健集团、越秀金控、方大集团、塔牌集团、珠海中富（维权）等个股涨幅居前。
相比之下，另一个热门题材概念，工业大麻，则始于国外。2018年6月，加拿大联邦参议院投票通过颇富争议性的消遣类大麻合法化法案，当年10月17日新法正式生效后，加拿大成年人可以从官方管理的零售商处购买持牌生产商生产的大麻、大麻油、大麻植物及种子等，可在公共场所携带30克干大麻，网络发言防和谐器每户人家种植最多4株大麻。加拿大是继乌拉圭之后第二个将大麻合法化的国家，也是G7国中首个推行这一政策的国家。
这股“异国之火”大约于2019年年初烧入国内，越燃越旺。以2019年3月25日单个交易日为例，包括顺灏股份（维权）、东风股份、紫鑫药业在内共计超过10只概念股出现涨停。
此后的热门概念当属“人造肉”。5月2日，名为Beyong Meat的美国食品公司上市，报收于65.75美元，较发行价上涨163%。这一消息在国内引起广泛关注，“人造肉”概念股被点燃。
近日最火的题材概念，非稀土莫属。稀土永磁概念股刮起旋风。5月20日，金力永磁率先封涨停后，宁波韵升、正海磁材、北矿科技、银河磁体、中科三环、英洛华等多家稀土永磁公司涨停。
散户青睐题材股
题材股很容易被过度炒作，成为大户投资者吸引和诱导散户跟风的工具。而由于两类参与主体的交易能力悬殊，散户投资者被“割韭菜”的现象时常发生。
上交所首席律师卢文道、上交所法律部副总监陈亦聪曾在一篇联合署名的文章中，介绍了题材股过度投机炒作在市场层面的几大表征。其一是散户投资者交易活跃且受损普遍，其二是股价经过投机炒作严重偏离基本面。
以最近的稀土题材概念为例，5月21日，www.gradjob.com.cn一家名为中国稀土（00769.HK）的港股公司股价单日翻了一倍还多。
但这是一家怎样的公司呢？虽然顶着“中国”二字，但实际是一家私营企业，1999年在香港上市，自2012年以来已连续7年亏损。东方财富网数据显示，该公司2018年上溯至2012年的股东应占亏损分别为542.4万港元、8283.9万港元、1.04亿港元、2.57亿港元、9297.2万港元、3.55亿港元、6.8亿港元。
其三是题材股股价容易暴涨暴跌和急涨急跌。以囊括了49只成分股的同花顺稀土永磁指数为例，该指数5月21日大涨7.08%，次日就下跌2.84%。再以成分股之一的北方稀土为例，5月21日该股涨停，5月24日收盘下跌超7%。
人造肉概念股也经历了类似的暴涨暴跌。在该题材被点燃初期，A股某一人造肉指数一度从最低947点快速拉升至1084点，短期上涨近15%。其中，成分股丰乐种业11个交易日获得10个涨停板，双塔食品、金健米业、登海种业、京粮控股等公司股价也是连续拉出多个涨停板。
此后，多只人造肉概念股否认进入相关产业，该题材又迅速降温，人造肉指数单日一度暴跌7.97%，大量人造肉概念股跌停。
历史上，题材股暴涨暴跌的背后，既有投资者盲目追涨杀跌的原因，也存在大户做庄的可能。
郭施亮向《华夏时报》记者表示，散户追涨杀跌常态化现象，也与市场中长期周期投资回报率不高、波段机会大于中长期持股机会的因素有关。
“有时候一个波段行情可以获得20%利润，但若采取价值投资，耐心再等待半年时间，可能投资利润就丢掉了，如2018年1月初的大蓝筹行情，后来基本上把前面利润吞没了。投资者缺乏中长期持股的投资安全感，往往容易造成持股周期缩短，久而久之就形成了短期持股投机的依赖度。”郭施亮表示。
在大户做庄方面，华中科技大学学者张佳曾在名为《我国股市不同时期题材股操纵特征的实证分析》的文献中，选取了1999年至2008年间24只被操纵的题材股作为样本分析。
“股价变动频繁且波动幅度较大的题材股深得中小投资者青睐，而庄家正是利用散户的这一投资偏好，凭借着资金和信息的优势，借助于内幕消息或者人为制造假消息操纵题材股的股价，从中谋取暴利。由于现实中举证困难，有关部门对证券交易行为缺乏适宜的监管，大多数庄家并没有承担操纵证券价格所应受到的处罚。”张佳称。
题材股退潮？
题材股严重投机炒作在A股存在已久，但长期以来，其被当作内地股票市场的自然生态而被交易参与者安然接受，证券监管也未将其纳入重点监管的范畴，采取针对性和干预性的监管行为。
“直至2015年下半年A股暴跌，题材股投资炒作在损害中小投资者权益、影响市场稳健运行等方面的危害暴露无遗，监管缺位和不适应直观展现出来，监管部门全力推进依法、从严、全面监管，市场监管力度明显加大。”前述上交所官员的文章称。
仅上交所而言，从2016年下半年至2017年4月，已对异常交易行为实施书面警示1200余次，对违规情节严重的账户暂停交易账户近百个，在2017年4月雄安概念股炒作中，上交所又重点监管涨停板频繁大量申报买入、卖出持股后再次以涨停价大量申报买入等严重助推炒作的异常交易行为，从严掌握和执行异常交易认定和处置标准，及时采取警示和干预措施，对130余个账户进行书面警示，并对13个投资者采取了盘中暂停交易措施，沪深交易所在题材股投机炒作的异常交易行为监管中 ， 对于题材股炒作中涉嫌市场操纵的异常交易行为，还及时以案件线索形式报送证监会立案查处。
但与此同时，对于题材股过度投机炒作的监管，市场上开始出现一些不同的声音和质疑，特别是2017年4月中下旬，A股出现大幅下跌后。
质疑者的逻辑在于：投机交易是市场中与价值投资共存的交易行为 ， 为市场提供了流动性和活跃度，交易所对题材股过度投机炒作从严监管，将尚未触及市场操纵等违法违规红线的行为纳入监管范围 ， 干预和限制“无形之手”伸得过长。
在一些市场人士看来，美国股市2001年前的科技股泡沫也可看作是题材股被过度炒作时期。但随着泡沫破裂，数百家高估值题材股从纳斯达克市场退市，自此美股走上了价值投资的轨道。
近期A股市场，多个重大事件被认为对题材股形成利空影响。《华夏时报》记者注意到，尤其进入5月，包括中航证券、东吴证券、山西证券在内的多家券商在研报中提到，在结构上，A股题材股退潮，市场回归基本面，变为成长和价值双轮驱动。
在消息层面上，明晟公司宣布将A股的纳入因子从5%提到10%、深交所一日宣布7家公司暂停上市、证监会高层多次表态将严打违法违规等都被认为对题材股构成利空。
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，A股的黄金10年现在已经启动，今年的上涨仅仅是一个开始，未来随着越来越多资金的流入，特别是来自于楼市以及其他渠道的资金的转移，A股的黄金10年被演绎得更加的绚烂；同时，A股的黄金10年是分化的10年，就像过去3年一样，白马股将不断受到资金的追捧股价不断创新高；而绩差股和题材股则不断的受到打压，甚至可能会出现价格大跌，甚至退市的情况。
