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目标价：302.6 港元
■ 上周市场传出更多关于进一步松绑 A 股指数期货的消息。
■ 这或予示港交所将在短期内推出 MSCI 中国 A 股国际通指数期货。
■ MSCI 中国 A 股国际通指数期货可望在未来 2 - 3 年内为港交所的 EBITDA 带来 5-6%的 额外上升空间。
■ 维持‘买入’评级；如果发生以下情况，我们有机会上调现时的目标价（302.6 港元）： （i）A 股指数期货有更明确的推出时间表；（ii）日均成交额上升。
短期内或进一步松绑 A 股指数期货 上周，有更多消息指政府考虑进一步松绑 A 股指数期货。这显示自 2015 年大盘急挫导致当 局收紧规则（例如提高保证金要求和交易费用）后，规则可能获得重新放宽。尽管自 2017 年以来已曾有局部松绑，3366厨房连连看但内地沪深 300 指数期货的成交量仍远低于 2015 年前的水平（图 1）。
为未来 MSCI 指数提升 A 股权重铺路 在今年 2 月的指数评估中，如果要再进一步增加 A 股在 MSCI 新兴市场指数的权重，MSCI 在声明提到，希望在“接触对冲和衍生工具”方面能有所改善。
港交所或短期内推出 MSCI A 股指数期货 如果内地政府进一步松绑对中国 A 股指数期货的限制，神秘少林寺之玉龙杖传说再加上 MSCI 新兴市场指数将在 5 月增加 A 股权重，我们认为港交所将获批在短期内推出 MSCI A 股国际通指数期货。目前， 新交所富时 A50 指数期货是海外 A 股投资者（不包括场外交易产品）的唯一对冲工具。然 而，如果以 MSCI A 股国际通指数作为基准指数，孤岛惊魂三角洲秘籍富时 A50 指数在过去两年的跟踪误差约 6.5%（平均每年计）。因此，港交所的 MSCI A 股国际通指数期货应该会受到海外投资者 的欢迎，因为它将在很大程度上消除了跟踪误差的风险。
可望在 2 - 3 年内为 EBITDA 带来 5%-6%额外增幅 年初至今，陆股通的日均成交额为人民币 409 亿元（买入和卖出）。特别是，昨日成交额 达到人民币 763 亿元的历史新高。如果我们只考虑单边的成交额（与计算港股日均成交额 相同的方法），那么昨天的金额仍高达人民币 382 亿元（约 440 亿港元，几乎是 3 月港股 日均成交额的一半（撇除认股权证））。在 2018 年，港交所从期货和期权（包括清算和结 算的分配）录得18.77亿港元的手续费收入。我们估计该分部去年占EBITDA总额的13.4%。 如果投资者逐渐熟悉该产品，我们认为 MSCI A 股国际通指数期货在 2 - 3 年内有望为公司 的 EBITDA 带来 5%-6%额外增幅。
维持‘买入’；两个因素将带来额外升幅 目前我们的目标价为 302.6 港元，意味着潜在上升空间仅 6%，但我们认为如果以下情况兑 现将有额外升幅：1）当局就推出 MSCI A 股国际通指数期货公布更清晰的时间表，这将为 EBITDA 带来进一步上升的空间；2）日均成交额进一步上升（目前，年初至今的日均成交 额为 1，020 亿港元，对比我们对全年的预测为 1，150 亿港元，但我们注意到近日成交额有上 升趋势（昨日为 1，210 亿港元））。
