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原标题：刘元瑞：券商行业模式单一同质化严重，要做好本职研究
由新浪网、中国电子信息行业联合会主办的“预见2020·中国分析师大会暨首届新浪金麒麟最佳分析师颁奖盛典”11月28日下午在京举行。长江证券总裁刘元瑞出席论坛并致辞。
刘元瑞表示，券商行业面临三个困境。一是模式单一，基本上以分仓佣金为主；第二个就是客户很分散，竞争加剧；第三，规模扩张，同质化越来越严重。这两年又发生了两个重要变化，一是国内总的来说融资端的投入是比较大的，投资端投入比较小；二是，国内的市场波动性是很大的，我们的投资者感受不太好；市场直接融资占比不高。
卖方研究如何履行好自己的责任？他表示，第一点，我们做好本职工作。第二，全产业链布局。第三，平台化作战，第四，切实做好客户管理，仓鼠特技飞天第五，走向海外。
以下是演讲实录：
什么原因呢？抛砖引玉一下，因为今天在座都是各大券商研究所的所长和分析师，大家都有自己看法，我们讲一下长江的理解，以及券商研究接下来怎么去发展，或者长江怎么去布局。
我们首先看一下整个券商行业三个发展方向，从1.0时代对内服务，2.0时代是研究分工的时候，3.0时代是目前面临的分水岭。行业的规模出现了非常大的扩张，无论是分析师还是研究报告，还是整个年均报告数量都是大幅提升的。当然了，我们可以看到从16年以后分析师这个行业以及我们的覆盖率各个方面都已经出现了一定的下滑，说明这个行业已经开始有一些变化了，不大可能像之前那样完全的快速的发展。
包括我们覆盖的A股上市公司，我一直觉得中国的分析师应该是非常勤勉的，我们覆盖率应该在全球都是排得上号的。这几年都是核心资产，覆盖太多也没有太大意义，疯狂的老头加强版加上行业的监管特别紧，慢慢覆盖率会下来一点，我们这个行业跟任何行业都一样，都会出现调整。
这是首届金麒麟，凡是第一届还是挺重要的，今天第一届拿奖的分析师应该是比较有意义的时刻，有很多事情都是事后才会想到第一次还是非常宝贵的。希望这个奖项能给大家留下比较好的印象，当然这个影响力也非常大。
邓总在致辞中已经介绍过新浪评选的目标，评选作为分析师行业最重要的一环，实际上也是有义务要支持这个行业发展的，是跟这个行业一起推动行业发展的，非常重要的事情。今年协会放了八家评选，大同小异，但是影响整个主动资金的规模应该是非常大的。现在的困境是什么呢？也比较简单，就是我们现在的模式是比较单一的，我们基本上以分仓佣金为主，中国资本市场缺乏销售交易的功能，分析师基本上只能通过分仓的收入来解决。这样我们的研究业务就会获利的方式比较有限，机器猫铁人兵团会出现一旦模式比较单一，我们的竞争就会加剧。同时可以看到历年的分仓总规模这几年在逐步下降，已经回到了好几年前的水平。抛开15年，当然这个中间还有其它的因素，有些头部的研究所慢慢可以扩展一下其他的来源，大部分的公募基金分仓仍然是重要的环节。
我们的模式很单一，第二个就是客户很分散。虽然说扩张得很快，但是实际上我们还是没有买方机构扩张得快，分析师完全跟不上基金经理和投资经理的数量扩张。我们在服务他们的时候就会发现有非常大的问题，一方面我们发现我们的收入来源是非常单一的，我们服务的客户又越来越多，又无法提供非常明显的差异化的产品，这个情况下最终的结果，任何一个行业都是这样，只要不能提供无差异的产品必然降价，又无办法覆盖所有的客户就有过度营销的可能，本质上这个行业已经发生背离的情况了。
过去两年的变化非常明显，第一国内总的来说融资端的投入是比较大的，忍者创龙传投资端投入比较小，分析师这个行业研究和投资里面没有百分之百把分析师的能量发挥出来。同时，国内的市场波动性是很大的，我们的投资者感受不太好，并不是不挣钱，但是波动非常大，给人一种感觉我们国家投资权益市场没有收益。第三，市场直接融资占比不高，必然会出现这样的情况。关于资管新规和注册制的推出，资管新规可能分析师研究的比较少，这个行业其实有非常大的影响，主动管理提到了重要的位置，把券商过去通过通道或者其他方式做监管套利或者融资端的模式已经没办法继续了。我们经常说回归本源，最核心就是靠自己的能力挣钱，能力就是你能发现市场没有发现的机会。
第二，金融扩大开放，风格偏好引导投研价值冲股。这两条我们觉得是比较大的影响。在这种情况下，我个人建议未来的券商研究可能会有几个方面要注意，每个方面评选机构，我个人觉得研究是价格发现的重要环节，没有什么太大的疑问。我在整个的金融产业链里面是定价的功能，但过去我们定价的功能是比较少的，也是没有完全充分发挥的，这有制度的因素，也有本身行业的其他能赚到更多快钱的因素。
在这个情况下，因为我们是在整个二维生态链里面，卖方、买方、评选方都有相关的责任。
第一点，我们做好本职工作。第二，全产业链布局。第三，平台化作战，第四，切实做好客户管理，第五，走向海外。
一定要回归卖方的本职工作，卖方研究有的时候讲哪支股票是我们推荐的，涨幅多高，现在有完全客观的评选，大家可以去思考一下，如果分析师是以股票的涨跌论英雄，为什么不做基金经理？如果分析师也这样的话，索性构建组合算了。这样的话卖方研究的价值到底在哪里？这个东西跟红绿灯，黄灯是有作用的，不是随便取消的。这个问题上客观可能作为一个标准是合适的，因为我们的客户也不是傻子，一个客观老是出错的分析师是没有太大价值的，完全以它论英雄是有问题的。我们这个行业更多是因为很多卖方都去做买方的活，很多买方自己本职的工作也没有做好，或者他去做卖方的工作也不合适，我们每个人做好自己的工作这个产业链就能运转下去，恰恰去做别人的工作，这个产业链就没有价值了。
第二，全产业链的研究。我们长江的研究所一定按照全产业链研究配置，我们不会做简单的特色研究所，我们未来要对整个国民经济判断建立在你拥有全面产业链研究的基础上，而不是通过某一个行业换取佣金，这个时代已经过去了，而且现在的这种公募佣金的分仓收入来说很难健康的养活一家研究所。我们也不主张哪家评选在行业划分做乱的调整，因为评选方、卖方、买方都是一样的，我们应该遵循行业划分，因为它必然有它的价值，只要这个行业有价值，我们研究它就有价值，如果行业消失了，我们就不会研究它了。
未来我们长江会花很大的力气在金融科技方面，我们会把整个金融科技的工具导入研究所里面，研究图谱的构建是非常重要的。如果我们缺了哪个行业，哪个行业的研究图谱构建不起来，最终对输出会有影响。希望评选方依据国民经济做这个事情，在全产业链的构建上完全输出。
第三，我们的目标是打造一个平台的，我们多年前在所长论坛上有其它的所长提到说所长就是包工头，把分析师找来就好，我们一直不主张这样的方式，如果这样的话，研究所的所长以及研究所的平台就是没有价值的，我们要打造好这个平台，吸引更多的人才加入共建。淡化个人的影响，强调团队的贡献，这一条很重要，可以避免过度的个人宣传和过度的个人行为，不会影响整个行业的形象。因为每个行业的形象都是被从业者影响的，从业者是什么样的，这个行业就是什么样的，这一条也是我们的想法。
第四，一定要管理客户，要形成客户付费的方式，同时我们的评选不能促进竞争，有一些没有付费能力的机构客户我们投票的话会加剧竞争，也不利于引导散户向机构集中。
第五，海外外资这块特别重要，是未来几年可能影响A股非常重要的变量，现在所有的本土研究所在国内已经做到比较极致的水平，不管外界对分析师团队怎么看，我个人觉得分析师团队在过去这些年还是进步非常大的，对国内研究界有很多贡献的。我们在这个时间点上应该走向海外，不仅在中国应该投资者，还要影响海外的投资者，这应该是一代分析师的使命。
